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开源证券股份有限公司陈雪丽近期对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：肉禽产销持续扩容，下游饲料需求结构化改善》，本报告对禾丰股份给出买入评级，当前股价为9.03元。
禾丰股份(603609)
肉禽产销持续扩容，下游饲料需求结构化改善，维持“买入”评级
禾丰股份发布2023年半年度报告，报告期内公司实现167.08亿元（+21.19%）；归母净利润-0.25亿元（-154.37%）。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为2.12%/1.77%/0.31%/0.48%，分别同比+0.03pct/-0.08pct/+0.03pct/-0.07pct。鉴于猪价已有一定反弹，四季度猪鸡价格有望随供需结构改善迎来好转。报告期内肉禽及猪价低迷，饲料成本波动较大利润有所承压。基于此，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.02（12.54）/6.94(14.76)/8.84（15.04）亿元，对应EPS分别为0.33/0.75/0.96元，当前股价对应PE分别为27.7/12.1/9.5倍，肉禽产销持续扩容，畜禽价格迎来好转，维持“买入”评级。
肉禽业务持续放量，产能投放依序推进
报告期内公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡3.7亿羽（+16%）、产销分割品95万吨（+17%），调理品及熟食1.46万吨（+17%），生熟食产销规模均有增长。公司不断调整产品结构，持续提升鲜品比率，翅类产品鲜销方面表现优异。一季度太行禾丰等三家现代化新工厂顺利投产，鉴于新产能带来折旧费用压力、鸡苗成本阶段性较大，我们估计肉禽板块报告期内贡献归母净利润约0.2亿元。
饲料业务下游需求分化，肉禽业务积淀深厚拉动禽料增长
报告期内公司共外销饲料197.9万吨（+11%），其中预混料/浓缩料/配合料分别同比+34%/+5%/+13%；猪料/禽料/反刍料/其他料分别为74.4（+8%）/82.6（+19%）/35.0（+6%）/5.9（-21%）万吨，公司肉禽业务优势突出，禽料增速亮眼，反刍料由于下游养殖效益不佳销量不及预期，上半年饲料板块贡献归母净利约1.8亿。
猪价低迷压制养殖利润，猪价回暖头均盈利有望逐步改善
报告期内，公司控参股企业合计外销出栏生猪53万头，其中肥猪/仔猪/母猪分别为35/16/2万头。由于行业产能仍处高位运行，上半年仔猪价格相对坚挺导致行业母猪去化速度较慢，生猪出栏体重呈上行态势，市场猪肉供应充足，猪价有所承压，我们估计上半年生猪养殖板块归母净利润约亏损2.2亿元。
风险提示：饲料原材料下降幅度不达预期，猪鸡涨幅不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.8亿，根据现价换算的预测PE为29.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.08。
